ЦБ переключается в обыденный режим монетарной политики — zod-al.ru

В пятницу ЦБ понизил главную ставку на 25 б.п., до 4,25%, новейшего исторического минимума. Решение было ожидаемым для нас и для значимого числа участников консенсус-опросов. Регулятор сигнализировал, что, начиная с этого заседания, отходит от «антикризисного» стимулирующего режима политики и переключается в «обычный» режим, возвратившись к обычному шагу конфигурации главный ставки. Э. Набиуллина намекнула, что ЦБ продолжает созидать место для понижения ставки в ближнем будущем, но в совокупы с недавнешними комментами А. Заботкина можно прийти к выводу о том, что оно фактически исчерпано (во всяком случае, при иных равных). Продолжать предстоящее активное смягчение для поддержки фискальной политики, судя по всему, уже не требуется (трудности с финансированием недостатка локализованы), тогда как опасности от уже произошедшего и предстоящего понижения ставки также находятся. 

Почти во всем, как нам кажется, на данный момент ЦБ продолжил смягчать политику и допустил продолжение этого в будущем как бы «авансом»: регулятор оказал Минфину достаточную помощь в острую фазу кризиса (повысив привлекательность ОФЗ), но рассчитывает, что в будущем бюджет перейдет от текущей стимулирующей экономной политики (а именно, допускающей рост расходов сверх лимитов экономного правила) к экономной консолидации (переход к равновесному бюджету с возвратом к экономному правилу). Как мы полагаем, без этого условия у регулятора было бы меньше способностей планировать хоть некое продолжение смягчения, в особенности при наличии рисков, которые могут скоро появиться.

На данный момент основной риск состоит в недооценке эффекта уже произошедшего смягчения политики – при этом не лишь (и не столько) на инфляцию, сколько на курс рубля и на остальные сферы (к примеру, на сбережения населения). ЦБ довольно издавна не делал настолько резких, как в прошедший раз, понижений ставки (сходу на 100 б.п.), и если долговой рынок довольно стремительно подстраивается под такие конфигурации (и даже их часто предвосхищает), то лаг, с которым политика действует на макроэкономические причины (к примеру, на ставки по депозитам), еще больше – до нескольких месяцев. Не считая того, на данный момент монетарная политика проводится в критериях все еще подавленной экономической активности, и чувствительность макропараметров к изменению ставки, на наш взор, пока меньше, чем в обыденное время. Вообщем, в течение нескольких месяцев все может значительно обменяться, и, к примеру, отток капитала (ранее 27 июля 2020 г. #RAIF: Daily Focus Review. Analysis. Ideas. Facts. 27 июля 2020 г.           

В конце концов, на него может воздействовать и ужесточение санкционной риторики США (Соединённые Штаты Америки — государство в Северной Америке) в адресок Рф. В процессе пресс-конференции ЦБ также анонсировал пересмотр спектра нейтральной ставки — с 6-7% до 5-6%. Глава ЦБ объяснила, что нейтральную ставку стоит осознавать как некоторый средний уровень главный ставки в обычных критериях в длительном периоде. Практически, она подтвердила наши комменты по этому вопросцу (см. обзор от 22 июня): опосля этого кризиса ЦБ не будет увеличивать ставку до 6-7% (как это было бы ранее), а только до 5-6%, т.к. во-1-х, ставки в США (Соединённые Штаты Америки — государство в Северной Америке) долгое время проведут поблизости нуля (тогда как ранее кризиса они были еще выше), а во-2-х, русский суверенный риск снизился. Мы сохраняем наш прогноз по главный ставке на уровне 4% к концу этого года, практически, ждя еще 1-го понижения на 25 б.п. (быстрее всего, уже на сентябрьском заседании). Возможность несколько большего смягчения (50 б.п. до конца года) остается, но пока мы не лицезреем очевидных обстоятельств для этого.