Макроэкономика: планы на худшее — zod-al.ru

По итогам завершившегося вчера заседания Комитет ФРС по операциям на открытом рынке, как и ожидалось, оставил без конфигураций главные характеристики денежно-кредитной политики, в рамках которой с начала года регулятор сделал все, что было может быть, для поддержки экономики страны. Южноамериканский рынок акций позитивно отреагировал на решение ФРС (индексы S&P 500 и NASDAQ вчера поднялись на 1,00–1,50%), но при всем этом доходность 5-летних казначейских облигаций США (Соединённые Штаты Америки — государство в Северной Америке) опустилась до новейшего минимума, что отражает явную разницу во взорах рынков акций и облигаций на перспективы развития экономики. Золото еще незначительно прибавило в стоимости, в то время как бакс продолжил ослабевать (в связи с чем можно вспомянуть исследование Банка Великобритании, согласно которому страны с относительно огромным наклоном кривой доходности гособлигаций, как правило, сталкиваются с ослаблением государственной валюты). В реальный момент давление на бакс оказывают не лишь рост недостатка бюджета и размера госдолга США (Соединённые Штаты Америки — государство в Северной Америке), но и опаски участников рынка относительно жизнеспособности доллароцентрической интернациональной денежной системы, на смену которой могут придти валюты, обеспеченные золотом и криптовалюты центральных банков.

Ставка ФРС по федеральным фондам свалилась до нуля, и рынок фьючерсов не подразумевает ее увеличения прямо до 2024 г. Федрезерв нарастил размер собственного баланса практически до 7 трлн долл. против 4 трлн долл. на момент начала пандемии коронавируса (животрепещущая информация о балансе ФРС будет доступна в публикуемом сейчас вечерком еженедельном отчете H.4.1). Большая часть обозревателей считают, что баланс Федрезерва будет стабильно возрастать и достигнет 12 трлн долл. (около 60% ВВП (Валовой внутренний продукт — макроэкономический показатель, отражающий рыночную стоимость всех конечных товаров и услуг, то есть предназначенных для непосредственного употребления, произведённых за год во всех отраслях экономики на территории государства) США (Соединённые Штаты Америки — государство в Северной Америке)) ввиду активного выпуска казначейских облигаций с целью финансирования недостатка бюджета, который может по итогам года составить 20% ВВП (Валовой внутренний продукт — макроэкономический показатель, отражающий рыночную стоимость всех конечных товаров и услуг, то есть предназначенных для непосредственного употребления, произведённых за год во всех отраслях экономики на территории государства). Председатель ФРС Джером Пауэлл откомментировал стимулирующую монетарную политику центробанка последующим образом: Федрезерв «уповает на наилучшее, но готовится к худшему».

По словам Пауэлла, перспективы американской экономики «в значимой степени зависят от эпидемиологической ситуации», что подтверждается недавнешним всплеском заражений коронавирусом в США (Соединённые Штаты Америки — государство в Северной Америке). В данной нам связи Пауэлл отметил, что «темпы восстановления, скорее всего, замедлились», имея в виду отслеживаемые центробанком данные с высочайшей частотой публикации о расходах и экономической активности. Сейчас будут представлены данные о ВВП (Валовой внутренний продукт — макроэкономический показатель, отражающий рыночную стоимость всех конечных товаров и услуг, то есть предназначенных для непосредственного употребления, произведённых за год во всех отраслях экономики на территории государства) США (Соединённые Штаты Америки — государство в Северной Америке) за 2к20, которые, как ждут почти все экономисты, покажут падение на 35% г/г, хотя в целом в прогнозах наблюдается большенный разброс. Надежды инвесторов на V-образное восстановление экономической активности стремительно уступают пространство ожиданиям U-образной либо даже W-образной линии движения.

Кроме этого, FOMC вчера объявил о продлении срока деяния денежных своп-линий, предоставляющих доступ к баксовому фондированию для забугорных центробанков и денежных организаций. Открытие своп-линий было ориентировано на уменьшение недостатка баксовой ликвидности с учетом того, что почти всем экономикам мира требуется баксовое фондирование для проведения торговых и денежных операций. Недостаток баксов на рынках фондирования появлялся во время всех 3-х крайних больших кризисов. В рамках этих операций ФРС дает забугорным центробанкам в долг баксы, получая в качестве обеспечения валюту их государств. 2-ая часть денежного свопа исполняется в определенный срок, и Федрезерв получает проценты по собственному кредиту. 

Необходимо отметить, что Китай не употребляет своп-линии ФРС, даже невзирая на то что банковская система Китая очень зависит от баксового фондирования. По понятным причинам власти Китая желают продолжить процесс дедолларизации, но не сумеют на сто процентов отрешиться от бакса до того времени, пока китайский юань не станет на сто процентов конвертируемой валютой и не будет проведена либерализация серьезного счета. Меж тем произошедшее за крайний месяц ослабление бакса привело к смягчению денежных критерий в мире, тем уменьшив остроту трудности баксового фондирования.

Это видно и в крайних данных – и Банк Стране восходящего солнца, и ЕЦБ, которые активнее всех употребляют своп-линии ФРС, снизили собственный спрос на бакс. В этом плане вчерашнее заявление FOMC не имеет особенного практического смысла – по сущности, это только очередной сигнал рынкам, призванный показать, что регулятор готов создать все нужное для поддержки американской (и глобальной) экономики. То же самое можно сказать и о заявлении ФРС, изготовленном ранее на данной нам недельке, – о продлении срока деяния ее особых кредитных линий еще на три месяца, даже невзирая на то что размер уже использованных в рамках данной нам программки средств (210 миллиардов долл.) за крайний месяц фактически не поменялся. 

Федрезерв в данный момент завершает пересмотр принципов денежнокредитной политики. Результаты проделанной работы, как ожидается, станут известны в сентябре. 27–28 августа пройдет симпозиум в Джексон-Хоуле, раз в год организуемый ФРБ Канзас-Сити. В прошлые годы он не раз становился трибуной для объявления принципиальных новаций в денежно-кредитной политике, таковых как, к примеру, количественное смягчение. Последующее заседание FOMC состоится 15–16 сентября. К использованию отрицательных процентных ставок Федрезерв, судя по всему, не готов (в особенности беря во внимание нехороший опыт еврозоны и Стране восходящего солнца). Наиболее возможным сценарием является введение той либо другой формы контроля кривой доходности, переход к наиболее верно формулируемому forward guidance (практика заявлений о предстоящем направлении денежно-кредитной политики) – к примеру, с привязкой к определенным целям по инфляции и безработице, а также, может быть, корректировка самого принципа инфляционного таргетирования, допускающая убыстрение инфляции выше цели для компенсации ее наиболее низких значений в прошлые периоды. 

Главные опасности для денежных рынков на данный момент соединены с возможностью резкой корректировки в акциях технологического сектора США (Соединённые Штаты Америки — государство в Северной Америке) («дотком-2»), ростом количества дефолтов в корпоративном секторе и неких регионах мира (к примеру, в Латинской Америке), быстрым увеличением роли рынка ETF и возможной сменой политического ландшафта опосля президентских выборов в США (Соединённые Штаты Америки — государство в Северной Америке) 3 ноября этого года, победу в которых JPMorgan неоспоримо дает Джо Байдену и демократам.