«Норникель»: update по ситуации с разливом горючего — zod-al.ru

  • «Норникель»: update по ситуации с разливом горючего — zod-al.ru

    08.07.2020

     

    ·        6 июля Роспотребнадзор объявил оценку последствий разлива горючего на ГМК Норникель, которая составила 148 миллиардов рублей ($2 миллиардов).

    ·        Возможно, размер штрафа для компании будет сравним с озвученной оценкой. Это беспримерная для Рф сумма, которую навряд ли кто-то ждал. Мы попытались ответить на главные вопросцы, которые могут заинтересовывать клиентов.

    Почему вред был оценен так высоко? Таковым штрафом правительство может уничтожить несколько зайцев: 1) Восполнить бюджет опосля существенных выплат на малышей: $2 миллиардов — это 25% от 2х выплат по 10 тыс рублей на малыша. 2) Отдать сигнал компаниям, что не необходимо недоинвестировать, тем наиболее в maintenance. 3) Укрепить стиль мощного и справедливого правительства, отстаивающего экологические интересы общества.

    Что будет с дивидендами? Быстрее всего Норникель отразит операционный неденежный убыток в отчете о прибылях и убытках за 2020 год на всю сумму в 2 миллиардов баксов. Потому EBITDA компании за 2020 год обязана будет сократиться с $8 миллиардов до $6 миллиардов. Дивиденды в таком случае должны сократиться с $4.8 миллиардов до $3.6 миллиардов — $2.3/расписку либо 1600 рублей на акцию — доходность около 9%.

    Как вырастет долг? На конец 2019г незапятнанный долг составлял $7 миллиардов (ND/EBITDA – 0.9x). Выплата настолько большого штрафа может растянуться на пару лет, но даже если вся сумма будет заплачена сходу, то незапятнанный долг вырастет до $9 миллиардов, а при EBITDA в $6 миллиардов — ND/EBITDA вырастет до 1.5х. Норникель выплачивает 60% от EBITDA в качестве дивидендов если ND/EBITDA не превосходит 1.8х (дальше идет постепенное понижение до 30% при росте ND/EBITDA до 2.2х).

    Возрастут ли инвестиции? В 2019 году Норникель объявил о смене курса развития и ожидаемом кратном росте инвестиций – с $1.3 миллиардов в 2019 году до $3.5-4.0 миллиардов в год в 2022-25. Лишь на проект по уменьшению выбросов серы будет потрачено $3.5 миллиардов. Потому навряд ли можно разглядывать большенный штраф, как попытку воздействовать на вкладывательную программку компании.

    Какой прямой эффект на акции? Для Норникеля 2 миллиардов баксов – это 5% капитализации, ровно на столько бумага и свалилась опосля новостей о штрафе. Но не нужно забывать, что опосля анонсы о катастрофе бумага уже свалилась на 10%, утратив $4 миллиардов капитализации, потому штраф уже отчасти был в стоимости.

    Что далее? Опосля трагедии с разливом горючего последовала череда неожиданных событий (комменты В.Потанина касательно дивидендов, сброс технической воды, пожар на складе), которая помешала акциям возвратиться на прежние уровни. Опосля штрафа неопределенность ушла, а дивидендная привлекательность компании значимым образом не пострадала. Мы ожидаем, что бумага возвратится к росту “как пыль уляжется”.

    Какие остаются опасности? Главный оставшийся риск – вероятное понижение рейтинга ESG со стороны MSCI с предпоследней ступени на последнюю. Четкой даты нет, возможно, это осень. Это может вызвать отток средств со стороны Европейских фондов. Через этот сценарий проходила Северсталь опосля трагедии на Воркутауголь, но это не воспрепядствовало бумаге через некое время возвратиться на прежние уровни.

    Оценка остается симпатичной. С учетом штрафа Норникель торгуется по 6.3х EV/EBITDA, что ниже его 5-ти летней средней в 6.6х.

Leave a Comment

To Top